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新定向降准释放的流动性很难流向债市

[2017-09-29 11:17:39] 来源: 编辑: 点击量:
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导读:   随着季末的到来和国庆长假临近,市场资金面整体现结构性紧张局面。虽然针对小微特定机构的定向降准将会实施,但市场反应较为平淡。

  资金面方面,受央行公开市场完全对冲到期资金规模叠加国常会提
  随着季末的到来和国庆长假临近,市场资金面整体现结构性紧张局面。虽然针对小微特定机构的定向降准将会实施,但市场反应较为平淡。

  资金面方面,受央行公开市场完全对冲到期资金规模叠加国常会提出“采取定向降准等手段加大对小微企业的金融支持”影响,主要回购利率多数下跌。

  银行间质押式回购加权平均利率多数下行,DR007、DR014、DR021加权平均利率分别较上日加权平均价下行26.97bp、29.77bp、30.97bp;

  此外,DR001、DR1M加权平均利率小幅上行3.32bp、5.29bp;

  交易所国债逆回购加权平均利率全线下行。

  9月27日,国务院常务会议明确定向降准,具体表述为

  对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营。

  此次定向降准的提出,目的仍是引导资金脱虚向实,支持实体经济,特别是支持小微、涉农等民间经营主题,与去年以来的金融监管思路一致。

  在当前资金面结构性紧张的情况下,定向降准能否缓解资金面的结构性紧张?

  国泰君安(行情601211,诊股)固定收益首席分析师覃汉表示,对于资金面来说,其直接的影响是在总量层面。如果定向降准的幅度足够大、惠及面足够宽,那么就可以有效的解决超储率偏低的状况。在这一层面上,定向降准与全面降准并无大的不同。

  关键的问题在于“定向”的含义如何界定。

  在金融去杠杆大方向未变,经济下行压力有限的情况下,我们认为“定向”的含义大概率主要限定在城商行、农商行等小型金融机构。一种比较粗略的估算,截止2017年1季度末,中小金融机构存款规模为30万亿(存款总规模为160万亿),如果定向降准0.5个百分点,假设全部达标,大约释放基础流动性1500亿元,对于资金面的实际影响相对有限。

  招商银行(行情600036,诊股)分析师刘东亮认为,此次定向降准若能在近期落地,将有利于缓解资金面。虽然国常会强调是针对符合要求的商业银行降准,但资金一旦释放出来,最终仍会流向整体金融市场,增量资金意味着对资金需求的缓解,有利于缓和持续高企的资金利率。

  值得肯定的是,此次定向降准政策对市场来说是一个积极信号,对债市当前过于平坦的收益率曲线有一定益处。对债市的实质影响来看:

  华创证券分析师吉灵浩认为,定向降准的目的在于支持实体经济信贷,信贷的上升本身就会对债券配置需求形成挤压。而且定向降准政策是一年一评估,如果央行定向降准后银行去买长债,必然意味着明年定向降准年度考核的时候银行无法继续享受定向降准政策。因此定向降准释放的流动性很难流向债券市场,定向降准难以对债市带来实质性的利好。

  总的来看,在政策最终落地前,市场更多的是充满了期待,实质性利好兑现的空间不大,且仍需应对资金压力、负债压力和监管政策带来的不确定性。如果“宽松”看似落地,但是后续却没有进一步发酵的空间,那么趋势性机会难言确立。
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